如果华尔街是对的，那么随着债市复涨，疫情后风靡一时的价值投资可能要折戟沉沙。

从摩根大通到富国银行，策略师们纷纷警告说价值股的好日子可能已经到头，因为带着通胀见顶的信念，投资者们正在抛售石油和银行之类的板块。

随着交易员押注经济放缓将为历史性的通胀压力降温，多空价值交易自债券收益率6月中旬达到高点以来已经下跌13%。

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与此同时，MSCI指数显示，在苹果、亚马逊等科技巨头股价反弹之后，成长股7月份跑赢价值股的幅度达到22年来最大。

在美国银行8月初的调研中，两年来首次有大多数投资者表示价值股未来将落后于成长股。而仅仅数月前，对价值股的青睐程度还在十多年最高水平。

“宏观趋势长期来看对成长股非常有利，”富国银行股票策略主管Christopher Harvey表示。“由于其资产负债表和经营杠杆，价值股通常在脱离衰退、进入复苏阶段表现更好。”

所有这些怀疑，对疫后华尔街最热门的交易之一而言可谓大逆转，也反驳了有关利率和价值股之间的联系向来不准的大量量化研究。

眼下，怀疑论者占了上风：根据行业研究汇总的数据，7月份有33亿美元资金流出美国价值股ETF；与此同时，成长股ETF在7月份吸金38亿美元，8月份进一步流入54亿美元。

“是否应该回归价值风格？还不是时候，”摩根大通策略师Mislav Matejka等人本周写道。“关键是长期收益率的方向。”

传统观点认为，像埃克森美孚和伯克希尔这样的价值股往往更具周期性，并提供短期现金流，而科技股之类成长股的优势在长期前景。成长股往往被视为债券收益率下降的受益者，因为它们的估值和预期现金流非常受利率变化的影响。

但是，尽管美国实施1980年代以来最快的货币紧缩，但债券收益率却从顶峰回落，导致资金出逃价值股。

摩根大通表示，随着最新数据显示经济正在放缓，成长因素可能继续获胜。

但法国兴业银行的Andrew Laphorne对此不敢苟同。“不仅中央银行不像近几年那样支持市场，而且事实证明，成长股的利润也有些脆弱，”这位全球量化策略主管在最近的一份报告中写道。

成长型公司更容易受到当前经济放缓的影响，这里有个证据：行业研究汇总的分析师预期显示，标普500指数成长股今年的利润预计将下降近1%，而价值股的利润预计将增长10%。疲软在一定程度上反映了互联网和软件公司在疫情封锁期间的强劲增长，并有助于解释这种风格为什么今年波动更大。

价值股与成长股的问题对于量化基金至关重要。野村的数据显示，在一定程度上得益于偏重价值股，今年上半年有60%的量化基金跑赢基准，而主动基金只有39%跑赢。根据高盛集团截至7月底的主经纪商数据，在对冲基金中，量化对冲基金今年上涨6%，而全行业平均为下跌4%。

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