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事件:
公司发布2023 年中报,上半年实现营收14.43 亿元(yoy-38.86%,下同),实现归母净利润-9802.70 万元(yoy-128.52%),实现扣非归母净利润-1.36亿元(yoy-139.53%)。2023 年Q2 实现营业收入8.24 亿元(yoy-27.74%),实现归母净利润5178.97 万元(yoy+3319.74%),实现扣非归母净利润2948万元(yoy-85.18%)。
测序仪业务持续高速增长
产品端,公司测序仪业务实现收入10.98 亿元(yoy+39.89%),其中设备4.59亿元(yoy+35.69%)、试剂耗材6.24 亿元(yoy+42.12%);新增销售装机总数同比增长 63%,累计销售装机数量超 2,910 台。实验室自动化和新业务产线分别下滑87%及68%,对业绩有所影响。区域端,核心产线测序仪在中国大陆及港澳台地区实现收入6.95 亿元(yoy+36.42%)、欧非区1.44 亿元(yoy+83.55%) 、亚太区1.84 亿元(yoy+10.99%) 美洲区7.44 千万(yoy+141.30%),国际测序核心区域保持高速增长。
全球化拓展费用短期承压
公司先后在美国、日本、拉脱维亚等地成立23 家境外子公司,德国、美国等地成立8 个国际备件仓库,业务遍布六大洲90 多个国家和地区,在全球服务累计超过2,400 个用户,持续为出口业务夯实基础。另外,公司持续加强研发端的投入,新增研发人员264 人。23 年H1,公司销售费用率24.55%(yoy+11.34pp),研发费用率29.93%(yoy+15.89pp),业务拓展使得短期费用承压。
盈利预测、估值与评级
基于公司持续加强全球推广,费用端短期承压,我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为28.81/37.38/47.91 亿元( 23-25 年原值35.95/43.44/52.92 亿元),同比增速分别为-31.90%/29.73%/28.17%,归母净利润分别为1.59/2.96/4.57 亿元(23-25 年原值3.14/3.95/5.02 亿元),同比增速分别为-92.15%/86.01%/54.35%,EPS 分别为0.38/0.71/1.10 元/股。鉴于测序业务持续高速发展,环比改善明显,参考可比公司估值,我们给予公司2024 年13.1 倍PS,目标价117.48 元,维持为“买入”评级。
风险提示:市场竞争风险,专利风险,关联交易风险,客户集中度较高的风险。
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